Bitwise-topman: cryptowaarderingen kunnen verdubbelen door tokeninkomsten

Matt Hougan, de beleggingschef van vermogensbeheerder Bitwise, gooit een stevige stelling op tafel: de waardering van crypto buiten Bitcoin kan verdubbelen, en misschien meer, als steeds meer protocollen hun inkomsten rechtstreeks koppelen aan hun eigen token. In een memo van 12 augustus noemt hij die verschuiving het sterkste argument dat de sector op dit moment heeft.

De kern van zijn betoog is simpel maar fundamenteel voor hoe je crypto waardeert. Jarenlang gaven governance-tokens houders vooral stemrecht, zonder dat de omzet van een protocol iets deed voor de vraag naar de token. Met buyback- en burn-systemen verandert dat: inkomsten uit netwerkactiviteit worden gebruikt om tokens van de markt te kopen en die vervolgens te vernietigen of vast te zetten. Voor beginners: minder aanbod bij gelijke of stijgende vraag drukt normaal gesproken de prijs omhoog. Voor de ervaren lezer wordt zo iets zichtbaar dat crypto lang miste, namelijk een klassieke omzet-naar-waarde-relatie.

Opvallend is dat Hougan die relatie omdraait. Waar omzet vroeger juist tegen crypto werd gebruikt, ziet hij het nu als het beste pluspunt. Bitwise plaatste bij de memo wel de gebruikelijke slag om de arm: het is een momentopname, geen garantie voor toekomstige resultaten en geen beleggingsadvies. Cointelegraph tekende bij de memo aan dat Hougan de verschuiving deels toeschrijft aan een soepeler regelgevend klimaat in de VS, nadat projecten jarenlang omzetdeling meden uit angst voor de effectenwetgeving.

Vier protocollen, vier modellen

Hougan wijst naar Hyperliquid, Uniswap, Aave, Pump.fun en Lighter als lopende voorbeelden. Hyperliquid is misschien het duidelijkst. De handelskosten vloeien naar het zogeheten Assistance Fund, dat ze omzet in HYPE en die tokens uit de omloop haalt. Naar schatting gaat ongeveer 99 procent van de fee-inkomsten die kant op, goed voor meer dan 1,16 miljard dollar aan terugkopen. Die vraag hangt wel volledig af van het handelsvolume: zakt de activiteit in, dan blijft er minder over om terug te kopen.

Uniswap koos voor een geautomatiseerd burn-model. Na de UNIfication-stemming van december 2025 werden protocolkosten geactiveerd, en in juli was een aanvullende vote om v4-fees aan te zetten op onder meer Ethereum, Arbitrum, Base en Polygon met 46,6 miljoen UNI voorgestemd. Aave werkt anders, via een DAO-gestuurd terugkoopprogramma. Oprichter Stani Kulechov schreef daarover: “100% of Aave Protocol and GHO revenue goes to the $AAVE token. This was established in the Aave Will Win proposal.” Belangrijk detail voor wie meekijkt: het volledig geautomatiseerde buyback-systeem, Aavenomics 3.0, is nog in ontwikkeling en dus geen voldongen feit.

Van apps naar de basislaag

De discussie blijft niet bij losse applicaties. Pump.fun maakt zijn model expliciet en stuurt de helft van de netto-omzet naar automatische PUMP-terugkopen en burns; in de week van 3 tot 9 augustus ging het om 10,03 miljoen dollar aan fees en 5,02 miljoen dollar aan verbrande tokens. Ook Solana schuift richting dit denken. Het SGP 0003-traject, met daarin voorstel SIMD 0553, wil de vaste transactiekosten vervangen door een opzet waarbij een groter deel wordt verbrand. Modellen van de opsteller schatten dat de dagelijkse burn bij vergelijkbare activiteit kan oplopen van ongeveer 648 SOL naar 7.500 tot 9.000 SOL.

Er zit een addertje onder het gras, en Hougan erkent dat zelf. Hij vergelijkt de terugkopen met aandeleninkoop, maar een token geeft geen wettelijke aanspraak op winst of bezittingen zoals een aandeel dat doet, en governance kan de tokenomics op elk moment aanpassen. Dat de timing van de memo samenvalt met een SEC-vergadering op vrijdag over op maat gemaakte regels voor crypto-uitgiftes, maakt duidelijk dat regelgeving mede bepaalt hoe ver dit omzetverhaal kan reiken.