Bitcoin een jaar na de top: de crash valt milder uit, maar dat heeft een prijs

Een jaar na de recordtop van ruim 126.000 dollar op 6 oktober 2025 staat bitcoin 32 procent lager, rond 85.453 dollar. Op Wall Street zou je dat een crash noemen. Voor bitcoin is het opvallend weinig. Na eerdere cyclustoppen verloor de munt binnen twaalf maanden 70 tot 82 procent van zijn waarde. Volgens CoinDesk ligt dat niet aan geluk. De markt is anders opgebouwd dan vroeger.

Leg de cycli naast elkaar en het verschil is groot. CoinDesk rekende uit hoe ver bitcoin precies een jaar na elke top was gezakt:

Ook de bodem zelf lag hoger. Eerdere berenmarkten eindigden 77 tot 85 procent onder de top. Dit keer bleef het bij iets meer dan 53 procent. Dat dieptepunt kwam bovendien al na ongeveer negen maanden, terwijl het vroeger meestal pas rond het jaar of later viel.

Ander geld, ander gedrag

Wat is er veranderd? Wie er koopt. Eerdere bullruns werden gedragen door particuliere beleggers met veel geleend geld. Zo’n rally eindigde vaak in omvallende fondsen en failliete exchanges, zoals in 2022. De opmars van 2023 tot 2025 kwam vooral van institutioneel geld via gereguleerde producten zoals spot-ETF’s. Tim Sun, senior onderzoeker bij HashKey Group, zegt tegen CoinDesk dat kopers nu steeds vaker van buiten de cryptomarkt komen: ETF’s, grote vermogensbeheerders, family offices en zelfs bedrijven. De daling ontstond volgens hem vooral doordat dat kapitaal wegvloeide toen het macro-economische klimaat omsloeg, niet door een plotselinge ramp.

Griffin Ardern van Primal Fund legt uit waarom dat zo veel uitmaakt. “ETF-geld herbalanceert naar vaste doelgewichten. Het koopt per definitie bij zwakte”, zegt hij. Voor beginners: een fonds dat bijvoorbeeld een vast percentage in bitcoin wil aanhouden, moet bijkopen als de koers daalt. Daar komt bij dat de hefboom al vroeg uit de markt verdween. Op 10 oktober 2025 werd voor meer dan 19 miljard dollar aan posities geliquideerd en die hefboom is nooit echt teruggekomen. Ardern vat het samen: negen maanden geleidelijke daling naar min 53 procent, in plaats van een paar maanden kettingliquidaties naar min 80.

On-chain data bevestigen dat beeld. Volgens Glassnode, geciteerd door TradingView, sloot bitcoin in deze berenmarkt geen enkele dag onder de realized price, de gemiddelde inkoopprijs van alle munten in omloop. In 2018 en 2022 lag de koers daar maandenlang onder. De verliezen bleven kleiner en daardoor waren er minder gedwongen verkopers.

De keerzijde voor wie op een raket hoopt

Hier zit het punt dat veel beleggers liever niet horen. Rustigere crashes gaan samen met rustigere rally’s. Sun schat de jaarlijkse volatiliteit van bitcoin nu op ongeveer 40 procent, tegenover historisch meer dan 80 procent. Jeff Anderson van STS Digital verwacht minder diepe dalingen, maar ook lagere toppen. Ardern ziet de koers eerder als een trap omhoog lopen dan als een parabool: een stuk stijgen, een luchtzak, snel herstel.

Uitgesloten zijn heftige stijgingen niet. Het aanbod is beperkt tot 21 miljoen munten en een groot deel zit bij langetermijnhouders. Een golf ETF-instroom, ruimere liquiditeit of massaal dichtgedraaide shortposities kan de prijs volgens Sun nog steeds hard omhoog duwen.

Voor ervaren traders is de stand van de derivatenmarkt interessanter. De impliciete volatiliteit staat bijna op het laagste niveau ooit gemeten en de skew op opties met een looptijd van een jaar is neutraal tot negatief. Ardern zegt het zo: de markt heeft ingezet op een milde daling, maar niemand wil nog betalen voor opwaarts potentieel. Rustig is daarmee niet hetzelfde als veilig. Glassnode noemt 84.000 dollar als grens om te volgen. Blijft de koers daarboven, dan ligt 96.700 dollar binnen bereik. Zakt bitcoin eronder, dan komt 77.000 dollar weer in beeld. Een doorbraak daaronder zou het hele verhaal van de milde berenmarkt onderuit halen.