USDC passeert USDT als populairste stablecoin tegen de euro, en MiCA is de reden

In Europa wordt de euro nu vaker tegen Circles USDC verhandeld dan tegen Tethers USDT. Volgens nieuwe data van analysebureau Kaiko is USDC goed voor 56 procent van alle stablecoinhandel tegen de euro. In januari 2024 was dat nog maar 10 procent. Handelaren zijn niet massaal van voorkeur veranderd. De Europese regels hebben de keuze grotendeels voor hen gemaakt.

De toegangspoort tot crypto wisselt van eigenaar

Voor wie er nieuw in is: een stablecoin is een token dat een vaste waarde probeert vast te houden, in dit geval één Amerikaanse dollar. Kaiko noemt de handelsparen tussen stablecoins en de euro een "main on-ramp and off-ramp for European customers". Daar wisselen Europeanen hun euro's in voor digitale dollars als ze de cryptomarkt in gaan, en daar wisselen ze terug als ze eruit stappen. Wie dat loket beheerst, bepaalt dus via welke munt Europees geld de markt binnenkomt.

Die positie had USDT jarenlang. Dat veranderde met de Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCA). Grote exchanges gingen USDT beperken voor klanten in de Europese Economische Ruimte, en daarna versnelde de verschuiving. Kaiko signaleerde al snel na de invoering van de stablecoinregels een golf van delistings. Coinbase was een van de grote platforms die aankondigden USDT voor Europese gebruikers te schrappen.

Ook ervaren traders merken het verschil. De orderboeken van USDC tegen de euro zijn volgens Kaiko inmiddels zo'n 40 procent dieper dan die van USDT. Diepere orderboeken betekenen in de praktijk dat een grote order de koers minder hard laat bewegen. Liquiditeit trekt op die manier nog meer liquiditeit aan, en dat maakt de voorsprong van USDC lastig in te halen.

Een Europees stempel voor een Amerikaanse dollarmunt

Er zit wel een ironische kant aan. Europese regels die de financiële soevereiniteit moeten beschermen, versterken nu vooral de positie van een Amerikaanse dollarstablecoin. Op 14 oktober wees de Europese Bankautoriteit (EBA) USDC aan als eerste "significant e-money token" onder MiCA. Van de 45 e-money tokens die in de EU zijn aangemeld, kreeg alleen USDC die status. Vanaf 12 november houdt de EBA, samen met de Franse toezichthouder ACPR, direct toezicht op onder meer de reserves en de liquiditeit achter de munt. Voor Circle betekent dat strengere eisen. Tegelijk krijgt het bedrijf een keurmerk waar concurrenten voorlopig niet aan kunnen tippen.

Tether blijft daarbuiten wel de grootste: de omloop van USDT is ongeveer 2,5 keer zo groot als die van USDC. Europa is dus een verloren regio voor Tether, maar het bedrijf zelf staat nog stevig.

Washington volgt hetzelfde spoor

Belangrijker is wat er in de Verenigde Staten gebeurt. Volgens Kaiko kiest het land met de GENIUS Act een vergelijkbare aanpak. Daardoor is het mogelijk dat Amerikaanse exchanges dezelfde verschuiving gaan zien als Europa.

De Office of the Comptroller of the Currency stelde op 21 oktober eisen vast voor de reserves en de terugbetaling bij stablecoinuitgevers die onder zijn toezicht vallen. Vanaf juli 2028 mogen Amerikaanse platforms bovendien geen stablecoins meer zomaar aanbieden van uitgevers die niet aan de goedkeuringseisen van de wet voldoen.

Circle en Tether kiezen hier duidelijk verschillende routes. Circle vraagt met één munt een vergunning aan in zowel Europa als de VS. Tether lanceerde voor de Amerikaanse markt een aparte stablecoin, USAT. Europa laat zien wat er gebeurt als een grote markt alleen nog gereguleerde munten toelaat: de handel volgt de vergunning. Of USAT in Amerika voorkomt wat USDT in Europa is overkomen, moet blijken als de Amerikaanse deadlines naderen.