Ripple-stablecoin RLUSD nu op Coinbase, maar wie staat er eigenlijk achter die dollar?

Ripple heeft zijn dollarstablecoin RLUSD sinds 28 oktober op Coinbase staan, in de retail-app, op Coinbase Exchange en bij Coinbase Prime. Dat klinkt als een gewone notering. Toch zegt de listing vooral iets over bereik. Hoe de dollar achter elke token geregeld is, blijft een vraag waar Coinbase zelf weinig mee te maken heeft.

Wat er praktisch verandert: klanten kunnen RLUSD storten en opnemen via XRP Ledger, Ethereum en Base, Coinbases eigen layer 2. Daarnaast kunnen ze dollars en andere ondersteunde dollarstablecoins 1:1 omzetten naar RLUSD. Wie al bij Coinbase zit, hoeft dus niet meer naar een ander platform om de token te kopen. Later komt RLUSD ook naar Coinbase Global Exchange, waar je hem dan als onderpand moet kunnen gebruiken. De voorwaarden daarvoor zijn nog niet bekend.

Ripple brengt het nieuws vooral als een stap richting de grote institutionele partijen. "Institutional appetite for compliant, high-quality stablecoins is clear", zei Jack McDonald, senior vicepresident stablecoins bij Ripple, volgens PYMNTS in het persbericht.

Een token is iets anders dan een tegoed bij de bank

Voor wie nieuw is met stablecoins: een stablecoin is een saldo op een blockchain. Het geld dat dat saldo moet dekken, staat ergens anders. Bij RLUSD gaat het volgens Ripple om dollartegoeden, kortlopende Amerikaanse staatsobligaties en kasequivalenten. Stuur je RLUSD naar iemand anders, dan wisselt de token van eigenaar. De reserve blijft gewoon liggen waar hij lag. Pas als er nieuwe tokens worden uitgegeven of tokens worden ingewisseld, groeit of krimpt de reserve mee.

Er zijn drie partijen bij betrokken, met elk een eigen rol:

Een particuliere belegger heeft dus vooral met Coinbase te maken, terwijl een ander bedrijf de token uitgeeft en een bank de reserves bewaart. Zolang alles goed gaat, merk je daar niets van. Gaat er iets mis, dan wordt het belangrijk. Een opname die bij de exchange vastloopt, is een heel ander probleem dan een uitgever die niet kan terugbetalen.

Wat Moody’s zag, en wat niet

Precies op het moment van de listing gaf Moody's RLUSD een A2-rating voor de lange termijn en P-1 voor de korte termijn. P-1 is de hoogste kortetermijnscore van het bureau. Volgens het verslag van Moody's dat KuCoin publiceerde, liggen de reserves vooral in Amerikaanse schatkistpapier en cash. Het grootste deel wordt bewaard door BNY, met een beoogde dekking van 103 procent van de tokens in omloop. In aanmerking komende institutionele houders kunnen RLUSD binnen twee werkdagen tegen de volle waarde omwisselen voor dollars.

Het interessantste staat in de kanttekeningen. Moody's wijst erop dat Standard Custody niet afgeschermd is tegen een faillissement van het moederbedrijf. Ook hebben RLUSD-houders op dit moment geen direct eigendomsrecht op de reserves. Volgens FinanceFeeds is dat faillissementsrisico de reden dat de rating niet hoger uitvalt. Het bureau benadrukt bovendien dat de rating geen garantie is dat de koppeling aan de dollar onder alle marktomstandigheden standhoudt.

Voor de ervaren lezer is dat het punt dat telt. Een sterke reserve heb je alleen iets aan als er ook een route is om die waarde echt op te halen. Die route verloopt voor instellingen rechtstreeks via de uitgever. Voor de gemiddelde Coinbase-klant loopt hij via het orderboek of de omzetfunctie van de exchange. De listing maakt RLUSD makkelijker te kopen en te verplaatsen. Hoe de dollar erachter geregeld is, hangt nog steeds af van Ripple, BNY en de voorwaarden die daarbij horen.