Rosen Law Firm, een Amerikaans advocatenkantoor dat opkomt voor beleggersrechten, is een onderzoek begonnen naar Strategy en oprichter Michael Saylor. De vraag die het kantoor onderzoekt: heeft het bedrijf beleggers misleid met materieel onjuiste informatie over de bedrijfsvoering? Het kantoor bereidt een mogelijke class action voor namens aandeelhouders die verlies leden, en de timing is veelzeggend. Het aandeel staat zwaar onder druk en de bitcoinkoers zakte deze week opnieuw weg.
Kerncijfers
- MSTR-koers donderdag: circa 86 dollar
- Daling afgelopen week: ongeveer 23%
- Bitcoin: rond 59.000 dollar
- Jaarlijkse dividendverplichting STRC: circa 1,2 miljard dollar
Voor wie Strategy niet dagelijks volgt: het bedrijf, vroeger bekend als MicroStrategy, heeft van bitcoin op de balans zijn handelsmerk gemaakt. Het koopt op grote schaal bitcoin bij, gefinancierd met aandelen, converteerbare obligaties en preferente aandelen. Dat model werkt zolang de koers stijgt en beleggers willen blijven instappen. Zodra het tegenzit, komen alle hefbomen tegelijk in beeld.
Het aandeel zakt sneller dan bitcoin zelf
Volgens cijfers van Yahoo Finance dook MSTR eerder deze week onder de 100 dollar en zakte het richting 86 dollar op donderdag. Dat is een verlies van ruim 6,5% op de dag en zo’n 23% over de week. Andere bronnen plaatsten het aandeel deze week op een tweejarig dieptepunt rond 92 dollar, terwijl bitcoin onder de 60.000 dollar wegzakte. Het patroon is duidelijk: MSTR beweegt veel heftiger dan de onderliggende bitcoin, precies wat je verwacht bij een aandeel dat met schuld en preferente aandelen op de cryptokoers is gebouwd.
De extra klap kwam volgens marktcommentator Zerohedge van ongewoon zware put-aankopen op MSTR rond de opening van de Amerikaanse beurs, wat een verkoopgolf in het aandeel losmaakte en bitcoin meetrok. Tegelijk versnelde de Amerikaanse PCE-inflatie naar 4,1%, het hoogste niveau sinds 2023, wat de hele cryptomarkt onder druk zette.
Niet alleen de koers baart zorgen
De juridische aandacht komt boven op kritiek die al langer rondzong over het treasury-model. On-chainanalist CryptoQuant riep Strategy op het tempo van bitcoinaankopen te verlagen en eerst de kaspositie te herstellen. Het kantoor wees op de variabele preferente aandelen STRC, die ruim onder hun nominale waarde van 100 dollar handelen. De jaarlijkse dividendverplichting daarop is bijna verviervoudigd naar ongeveer 1,2 miljard dollar, terwijl de kasreserves in 2026 met 38% kelderden.
Daardoor smolt de dekking van die dividenden van meer dan zeven jaar naar grofweg veertien maanden. Om weer 24 maanden dekking te krijgen zou Strategy zo’n 2,8 miljard dollar aan kas nodig hebben, bijna het dubbele van wat er nu staat. CryptoQuant waarschuwt vooral voor gedwongen verkoop op het verkeerde moment: “The company sits on a $10.6 billion unrealized loss, with all Bitcoin purchased in 2024, 2025, and 2026 underwater”, schreef het kantoor, met de toevoeging dat een gedwongen verkoop nu grote verliezen zou vastleggen.
Bitcoincriticus Peter Schiff legde de vinger op dezelfde wond. Hij betoogde dat aanhoudende druk van shortsellers het aantrekkelijker kan maken om eigen aandelen terug te kopen dan om nog meer bitcoin te kopen. Een deel van de bitcoin verkopen om die inkoop te betalen zou het gat tussen beurswaarde en onderliggende waarde kunnen verkleinen, al vroeg hij zich af of dat het vertrouwen echt herstelt. Bovendien zou zo’n verkoop volgens hem extra aanbod op een zwakke markt gooien.
Saylor houdt voet bij stuk
De leiding van Strategy verdedigt onverminderd de langetermijnkoers. Saylor verwees naar de bearmarkt van 2022, toen bitcoin rond 16.000 dollar stond en de schuld groter was dan de gecombineerde waarde van bitcoin en kas. Sindsdien is de positie volgens hem flink verbeterd: bitcoin en kas overtreffen de uitstaande schuld nu met meer dan 40 miljard dollar. Met andere woorden, van een koerswisseling is geen sprake, ook niet na deze week. De vraag is of beleggers, analisten en straks misschien een rechter daar net zo over denken.
