Bitcoin: ruim de helft van alle munten staat op adressen zonder bekende eigenaar

Bitcoin is inmiddels ingeburgerd op Wall Street, maar van het grootste deel van de munten weet nog altijd niemand wie de eigenaar is. In een momentopname van Galaxy Research uit oktober staat zo'n 11,1 miljoen BTC op adressen die het onderzoeksbureau niet kan koppelen aan een exchange, fonds, overheid of andere bekende partij. Dat is ongeveer 55 procent van de circa 20,1 miljoen bitcoin die tot nu toe zijn gemined.

Het is een opvallend cijfer in een tijd waarin ETF's, beursgenoteerde bedrijven en overheden steeds grotere posities opbouwen. Wij lezen het vooral als een eerlijke maatstaf van wat analisten niet weten. Dat is iets anders dan bewijs dat de gewone belegger nog aan het stuur zit, ook al wordt het wel vaak zo uitgelegd.

Thorn: self-custody is springlevend

Alex Thorn, hoofd onderzoek bij Galaxy, deelde de data half oktober op X, met een grafiek van Galaxy Research en TimechainIndex. Hij ziet er een bevestiging in dat veel bitcoiners hun eigen sleutels beheren. "Meer dan de helft van alle BTC staat op adressen zonder bekende toeschrijving. Ondanks alle institutionalisering en al het gecentraliseerde bezit door de jaren heen wordt er nog steeds enorm veel bitcoin (misschien zelfs het meeste) door individuen in self-custody gehouden", schreef Thorn.

Voor wie nieuw is: self-custody betekent dat je zelf je private keys beheert, bijvoorbeeld in een hardware wallet, in plaats van je munten bij een exchange of fonds te laten staan.

Xapo Bank, een bank die zich op bitcoin richt, reageerde op Thorns bericht. Particuliere beleggers zitten volgens de bank al meer dan tien jaar in deze markt, terwijl de rest nog bezig is met inhalen. Ook Nexo reageerde: het institutionele bezit is gegroeid, maar wat particulieren in handen hebben blijft fors.

Onbekend is niet hetzelfde als particulier

Toch is het te makkelijk om die 55 procent volledig toe te schrijven aan hodlers met een hardware wallet in de la. Een bitcoinadres werkt als een rekeningnummer in een openbaar grootboek: iedereen ziet het saldo, niemand ziet de naam. Partijen als Galaxy plakken labels op adressen door wallets te volgen waarvan bekend is dat ze bij exchanges, fondsen en andere grote spelers horen. Alles wat buiten die labels valt, belandt op de stapel 'ongeattribueerd'.

In die stapel zit van alles:

• munten die vrijwel zeker verloren zijn, omdat eigenaren hun sleutels kwijt zijn of zijn overleden;
• bitcoin uit de beginjaren, gemined door anderen dan de miner achter het zogeheten Patoshi-patroon;
• bezit van instellingen die Galaxy nog niet heeft geïdentificeerd, zoals fondsen, bedrijven en OTC-desks die grote orders onderhands afhandelen;
• custody-constructies die munten over veel adressen verspreiden en daardoor lastig te volgen zijn.

Voor ervaren lezers is dat laatste punt het interessantst. Juist professionele bewaarders verdelen munten vaak over veel adressen. Een deel van wat nu als particulier bezit wordt gezien, kan dus net zo goed institutioneel geld zijn waar nog geen etiket op zit. Het cijfer zegt daarmee minstens zoveel over de grenzen van on-chain analyse als over wie de markt bezit.

Satoshi blijft de grootste bekende houder

De overige 45 procent heeft wel een naam. Daaronder vallen exchanges, de ETF's met BlackRock voorop en de Amerikaanse overheid. De grootste afzonderlijke positie hoort bij het Patoshi-patroon: een reeks van de vroegst gedolven blokken die onderzoekers koppelen aan één miner, de anonieme bitcoin-bedenker Satoshi Nakamoto. Galaxy rekent daar 1.123.658 BTC toe en telt die apart als het minerpatroon uit de Satoshi-periode.

Onder alle ETF-krantenkoppen zit dus een ongemakkelijk feit: het grootste stuk van de bitcoin-taart is het stuk waar niemand een naam op kan zetten. Is dat geruststellend voor wie in een gedecentraliseerd netwerk gelooft, of juist een teken dat een flink deel van het aanbod nooit meer zal bewegen? Dat hangt af van hoeveel munten echt verloren zijn, en dat valt uit deze data niet af te leiden.